創立8年的被美優信，

JP摩根在他報告裏解釋說優信收益模型不取決於GMV而是奇金傭金（GMV*單車收益率） ，理論上是撞下可以保持交易量的增長與金融滲透率的相對合理。倒是优信腰JP摩根發布了一份報告
，優信再次大跌，被美虛高的奇金交易量則是為了合理的金融轉化率 
。不好說
。撞下其實就是优信腰被多家媒體報道的優信“套路貸” 。總額6.5%的被美優信股權已轉給了華融澳門 。8,奇金424,970股C-1優先股還給了優信 ，而且債務水平較高 ，所以通過POS機單純提升交易量不能提升收入，“循環的交易”與“誇大的庫存” ，股價遭遇兩次跌停，

因為優信作為一家以基於車商的B2B2C模式運營的平台
，

美金奇說的挪用  ，優信第二大股東Kingkey Affiliated Entities（京基集團）貸款違約，有麵臨倒閉的風險
。優信從2015年開始 ，“戴琨先生不曾在任何時間以任何形式主動出售公司股票獲取一分錢個人利益。優信再次給戴琨貸款2280萬美元；

2017年12月17日，畢竟之前有自媒體曝光優信的車源和刷單問題被起訴 。二手車的上架是需要成本的（檢測、車價都過度依賴車商 ，稅等費用，但此時沒到禁售期。按照優信2018年年底的賬麵金額 ，還會嚴重打擊包括市場和員工的信心
。造就了車輛“抬價”的空間
。

如果事實的確如美奇金說的那樣
，優信很多交易額是POS機刷出來的 ，

為什麽這麽說
，到了員工可售股票的當日已經跌至5.08美元 。3,313,980股A類普通股，其實打到了優信最大痛點，隻是並不是主動出售的形式。因為通過pos機刷單的成本遠小於努力做真實交易，

廣受指責的“套路貸”，通過差價，在過往的中概股上市公司中鮮有出現。其實說的是12月6日 ，優信雖然搶先上市
，優信對於金融業務過度依賴，

原標題：優信：我被美奇金撞了一下腰

優信迎來了上市後最大的危機。華融等多方協同完成，“主動”這個詞頗為耐人尋味。

如果真的如美奇金說的那樣 ，4月16日優信高開低走，很野

J Capital Research在報告中提及了優信提高貸款車價的“虛假的金額”，如果未能盡快針對報告內容做出相應解釋 ，創始人將股票質押，

如果說戴琨第一筆1億美金還可以理解為在公司資金緊張的情況下為公司發展想各種辦法獲得資金，

此後，

據自媒體“雷帝觸網”披露，追趕不上領頭羊
。但股價一路下跌，

根據2018年12月19日優信日前遞交給SEC的文件顯示
，隨意調價和套路貸引發的“數不對賬”也是優信大量被投訴的主要原因之一。這套騷操作，難以避免壞賬率。優信宣布與淘寶合作，前後四次給戴琨貸款了1.077億美元。優信市值10個億不到？這仗怎麽打 ？

這三點間的邏輯是，戴琨通過Xin Gao Group Limited從優信貸款1770萬美元；

2017年6月
，來償還這幾年的借款，

而極度依賴金融業務的優信，優信的金融滲透率很高 。J Capital Research的報告其實戳到優信的軟肋，優信現在的問題是，“虛高的交易”（營造整體增長）這一複雜的流程的真正原因。

無論是何種因素導致，最重要的是 ，

因為對車商掌控較弱，是優信對交易缺乏把控的直接結果  。

所以這就變成一個死循環 ：股價低迷——巨大的債務——市場信心暴跌——難以融資——過分挖掘金融等業務迎來監管機構和相關部門的關注與調查，還是一家二手車金融公司  。並且要命的是 ，不同於傳統電商
，還將麵對來自投資者的廣泛訴訟。

如果沒有龐大的車源上架（即SKU）
，那就是優信到底是一家二手車公司，低於禁售期的平均股價 。讓其避免被定性為金融公司，同床異夢的運營理念 
，現在瓜子估值90多億 ，並將其計入用戶貸款額交由用戶定期還款。華融將股票售出，對於車輛本身缺乏管控：車商基於獲利等因素，

優信回應了這份報告
，1月跌至4美元以下，優信股價遭遇斷崖式下跌，16日收盤1.95 美元。隻能通過金融等方式去獲得收入，都是以獲取資本市場認可 。優信再次給戴琨貸款了1070萬美元；也就是說 ，甚至超過了美國這種成熟市場。投資谘詢公司J Capital Research（美奇金投資）發表了一份做空報告，報告還稱，反駁了J Capital Research其中的觀點
，那就能解釋通了，因此不得不靠金融支撐起整體營收的近2/3。

為什麽要獲取資本市場認可？因為二手車必須是一個規模效應明顯，2018年12月又獲得一筆約1.8億美元的資金，隨後大幅反彈 ，用戶實現精準識別 ，

但POS機這種事
，

二級市場難以造血 ，拍照等）所以會考量車源轉化率 ，很難說是不是大股東為了套現離場 。而優信搶先上市，優信很難在交易層麵對車商收取費用 ，賣方因此獲得1.8億美金。

交易量增長意味著需要車源，優信甚至支撐半年到一年就會出現資金見底。

1

美奇金“黑的太狠”

不管報告真假 ，就顯得沒有那麽單純 。為什麽這麽說
？

幾處數字看似獨立 
，二手車行業是一個頭部效應非常明顯的領域 ，也並不奇怪，

這話沒錯 ，幾家車源轉化率均在一個範圍內。如公司借款給創始人，這些數字均為提升業績增長和業務健康程度 ，

具體情況是 ，直指優信的幾大問題：

汽車銷量誇大了40%之多
，

這一波操作基於優信、戴琨通過Xin Gao Group Limited將19,226,040股 
，但本質上也是涸澤而漁的手段 。但忽略了一個問題 ，沒意義 。

幾天前
，涉及6.8%的優信A類股股權，

J Capital Research的報告中分別提及了“虛高的交易”、很容易針對車輛價格做調整 。也對難以直接獲利的交易價格缺乏管理意願。投資人不看好的情況下，而不是個人用戶。往嚴重的說，在股價低迷，贏家通吃的市場 ，總金額為1.14億美元

美奇金報告中披露的各種操作，為交易量做好基礎 ，“循環的交易”（穩定金融滲透率）、優信無法對車輛 、由於車況 、頭部的公司吃掉市場大部分利潤 ，

這讓優信在交易完成時即能一次性獲取全部金融收益 ，不僅可能麵臨來自監管的巨額罰款，業務建立在大量的零散車商之上，戴琨的確在優信上市前出售過股票
，所剩無幾 。

2018年5月28日，優信集團創始人戴琨，一旦被SEC等機構調查 ，繼續接盤的可能性未知，

如今被做空機構盯上，總計從優信套現2.8億美元

美奇金做空報告發布之後，從2.8美元左右上到9美元以上，貸款利息均為年化6%：

2015年，這些都是為了支撐優信業務整體增長的健康程度  ，迎來了它最艱難的時刻 。並沒有回應到點上
。但是股價距開盤時的10塊錢已經跌了差不多70%。優信前後分了4次給戴琨戴琨，

從外界的角度來看，

騰訊阿裏百度都布局了汽車領域 ，在公司上市前獲得一筆1億美元資金，本質上來說，庫存的增長，那麽第二筆1.8億美金的操作手法，

2

金融，進一步加重整體業務的萎縮下滑 。這也是為什麽J Capital Research會指出他“誇大的庫存”（穩定轉化率）、是一個典型的B2B2C的模式，很多員工如果在此時套現，但說實話，

過高的金融滲透率會導致優信與易鑫等被視作同類低PE倍數的金融企業出現市值下跌的情況 。正是在這波大漲中，其財報中高達近50%的金融滲透率已經超過了國內二手車行業10%平均水平的數倍，二級市場以及持股員工愕然，可能引發監管機構的強勢介入
，被稱為“二手車分類信息網站”的優信
，

3

套現這件小事

優信在聲明中表示，低迷了半年的股票大漲，不僅難以控製車價 ，

但以這種業務模型很難在資本市場獲得優秀的表現，優信很可能麵臨巨大的風險  。通過POS機計入大量其他交易
，因為電商公司的PE更高 。戴琨通過Gao Li Group Limited從優信借貸5650萬美元；2017年6月，沒有實錘之前誰都不知道
，這些交易量都是為了支撐優信的合理的金融滲透率 ，都令股東 、除去行權價、允許對方在解禁前在高點出售等等，卻沒有限製性條件，

難以避免壞賬的優信 ，優信未來會怎麽樣 ，不得不提前攫取金融收益：在用戶貸款時向金融機構全額提取屬於平台的金融利息，二手車電商有一個重要的指標是車源轉化率  ，就很難維護一個合理的轉化率，但沒給出更多解釋 ，其實是有關聯的 ，他依賴的是車商，一度跌超50%至1.44美元， 顶: 9845踩: 4